【研究报告内容摘要】
4月国内补偿性增长观察与分析2020年4月国内消费以及投资同比增速继续回升,但仍低于内生性增长同比水平,还未出现补偿性增长。预计2020年5、6月国内需求的对冲力量或显著显现,同时国内零星疫情对经济运行的影响进一步弱化,国内投资同比增速有望超过内生性增长水平,逐渐出现较明显的补偿性增长,国内消费同比增速有望进一步向内生性增长水平靠拢,不排除会超过内生性增长水平,从而出现类似2003年的消费补偿性增长。
4月经济增长:修复加快,高技术制造业表现亮眼修复加快,高技术制造业表现亮眼从生产端来看,4月国内工业生产同比继续回升至正增长。从需求端来看,固定资产投资完成额同比增速继续回升至正增长,其中房地产、基建、高技术制造业投资同比均反弹至正值,但旧产能制造业投资同比仍明显负增长;消费同比增速亦继续回升,但大部分可选消费同比仍然处于负增长区间;进口增长回落,或与库存暂时积压有关,出口增速继续回升,一方面是前期积压订单继续释放,另一方面则反映海外经济体生产能力受疫情影响大幅下降,因此海外经济体的进口需求仍较大。
整体来看,虽然4月海外疫情加快蔓延,但国内疫情防控局面表现仍然很出色,国内经济增长加快修复。
从高频指标来看,5月以来,国内经济增长景气度在4月的基础上进一步抬高,电厂日耗煤量、粗钢产量、pta产量同比均高于4月,房地产和汽车销售同比增速也高于4月,这些均显示5月国内经济修复仍然在加速过程中。
通货膨胀:5月月cpi、ppi同比或分别为2.7%、-3.3%5月食品价格再次出现加快下跌的迹象,其中肉类价格大幅下跌是主要因素。考虑到国内经济已逐渐恢复正常,餐饮对农产品的需求明显提升,因此5月肉类价格继续明显超季节性下跌或表明国内猪肉供给已经由去年的偏紧格局转向偏松格局。预计5月整体食品价格环比约为-3.0%,仍明显低于季节性水平。
随着海外疫情边际影响减弱以及国内需求继续抬升,5月非食品价格高频指标有所回升。预计5月非食品价格环比回升至接近季节性水平。
综合食品与非食品价格环比,2020年5月cpi环比或约为-0.6%,5月cpi同比或继续明显回落0.6个百分点至2.7%左右。
5月工业品价格延续企稳势头,预计2020年5月ppi环比回升至零附近,ppi同比小幅回落至-3.3%左右

---